豪威集团(603501) 次要概念： 事务：公司发布2025中报 公司2025年上半年实现停业收入139。6亿元，同比增加15。4%；实现归母净利润20。3亿元，同比增加48。3%；实现毛利率30。5%，同比增加1。4pcts。公司Q2单季度实现停业收入74。8亿元，同比增加16。1%，环比增加15。6%；实现归母净利润11。6亿元，同比增加43。6%，环比增加34。2%；实现毛利率30。0%，同比下降0。2pcts，环比下降1。0pcts。公司2025上半年业绩持续增加，次要归因于：1）汽车智能化加快渗入以及全景、活动相机等新兴市场需求强劲，带动公司相关营业市场份额提拔；2）高附加值产物占比提拔及成本布局优化，盈利能力稳步。 汽车营业成为焦点增加引擎，平台化结构打开持久空间 图像传感器营业中，汽车市场收入达37。9亿元，同比高增30。0%，已成为第一大使用范畴。公司凭仗TheiaCel等手艺劣势巩固领先地位，并成功进入英伟达供应链。同时，车载模仿芯片结构成效初显，车用模仿IC收入同比增加45。5%，新品连续导入，多品类结构日趋完美。 手机营业整固蓄力，新品周期无望沉拾份额 受老产物OV50H生命周期结尾影响，手机市场收入同比下滑19。5%至39。2亿元。公司积极调整产物策略以应对市场变化：1）近期推出的一英寸、5000万像素超高动态范畴图像传感器OV50X已实现量产交付；2）正在5000万像素支流赛道连续推出笼盖0。6μm至1。6μm的多种像素尺寸、具备高动态范畴和低功耗劣势的新品；3）公司的2亿像素图像传感器产物已获得客户验证导入，无望抓住市场向更高像素升级机缘。 新兴市场迸发式增加，多点开花贡献显著增量 受益于全景/活动相机、智能眼镜等终端需求放量，新兴市场图像传感器收入达11。7亿元，同比高增249。4%。此外，公司图像传感器营业来历于医疗市场收入实现约4。4亿元，同比增加68。1%。 投资 我们估计2025-2027年公司停业收入为307。5/370。8/437。2亿元（前值307。5/370。8/437。2亿元），归母净利润为45。0/57。5/70。9亿元（前值46。9/61。3/84。2亿元），对应EPS为3。73/4。77/5。88元，对应PE为39。18/30。70/24。89x，维持“增持”评级。 风险提醒豪威集团(603501) 焦点概念 上半年停业收入同比增加15。4%，归母净利润同比增加48。3%。公司发布2025年半年度演讲，上半年停业收入139。56亿元(YoY15。42%)，次要系使用于汽车智能驾驶、新兴市场的图像传感器停业收入规模实现了较大幅度增加；归母净利润20。28亿元(YoY48。34%)，扣非归母净利润19。51亿元(YoY42。21%)，毛利率30。48%(YoY1。34pct)。 第二季度停业收入同比增加16。1%，归母净利润同比增加43。6%。公司2Q25停业收入74。84亿元(YoY16。07%，QoQ15。63%)，归母净利润11。62亿元(YoY43。58%，QoQ34。17%)，扣非归母净利润11。03亿元(YoY36。83%，QoQ30。03%)，毛利率30。00%(YoY-0。24pct，QoQ-1。03pct)。 汽车智驾渗入率加快提拔，车载CIS增加新动能。上半年汽车市场图像传感器营业实现收入37。89亿元(YoY30。04%)，持续巩固公司正在该范畴的领先劣势。公司最新一代基于TheiaCel手艺的汽车图像传感器正在环节机能目标上连结行业领先，博得客户普遍承认；同时推出采用Nyxel近红外手艺的传感器新品，普遍使用于驾驶员系统，进一步丰硕了车规级产物矩阵。 智妙手机老产物需求，新产物份额提拔周期。上半年手机市场图像传感器营业实现收入39。20亿元(YoY-19。48%)，次要因为高端图像传感器OV50H已近生命周期尾声，产物需求逐渐。对此，公司加速新产物研发和推出节拍，近期推出的5000万像素一英寸高动态范畴图像传感器OV50X已实现量产交付。公司2亿像素图像传感器产物已获得客户验证导入。 新兴市场增速显著提拔，无望成为公司业绩新增加点。上半年新兴市场图像传感器营业实现收入11。73亿元(YoY249。42%)，次要受益于全景及活动相机、智能眼镜等范畴敏捷扩张。公司图像传感器凭仗高像素、高分辩率、宽动态范畴、超卓的低光机能取低功耗等劣势，正在高速体育场景下仍可供给清晰、不变、流利的画面，为全景及活动相机的成像质量取不变性供给环节支持。公司LCOS相关产物具有高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的合作劣势，可认为智能眼镜供给全体集成的单芯片显示处理方案。 投资：维持“优于大市”评级。我们看好公司正在CIS范畴的领先劣势，看好车载及新兴市场图像传感器的强劲增加动能，估计2025-2027年停业收入310。93/372。39/436。78亿元(前值309。48/366。02/423。86亿元)，归母净利润45。51/58。03/71。28亿元(前值45。24/55。87/67。51亿元)，当前股价对应PE别离为36。3/28。5/23。2，维持“优于大市”评级。 风险提醒：需求不及预期；芯片制制产能不及预期；新品不及预期等。豪威集团(603501) 事务：近日公司发布2025年半年度演讲，2025年上半年公司实现营收139。56亿元，同比+15。42%；归母净利润20。28亿元，同比+48。34%；扣非归母净利润19。51亿元，同比+42。21%。2025年第二季度单季度实现营收74。84亿元，同比+16。07%，环比+15。63%；归母净利润11。62亿元，同比+43。58%，环比+34。17%；扣非归母净利润11。03亿元，同比+36。83%，环比+30。03%。 投资要点： 25Q2营收创汗青新高，盈利能力逐渐提拔。2025年上半年，公司持续深化手艺取先辈手艺，不竭丰硕正在高端使用场景的产物序列，陪伴正在汽车智能驾驶范畴渗入加快，以及正在全景取活动相机等智能终端影像使用市场的显著扩张，相关范畴的市场份额持续提拔，鞭策公司营收持续增加，25Q2营收创汗青新高，同时受益于办理效率提拔，无效推进了净利润增加取盈利能力的。公司25Q2毛利率为30。00%，同比下降0。24%，环比下降1。03%；25Q2净利率为15。48%，同比提拔2。97%，环比提拔2。17%。公司持续不变地加大正在各产物范畴的研发投入，为产物升级及新产物的研发供给充实的保障，25H1公司半导体设想发卖营业研发投入金额约为17。24亿元，同比增加9。01%。 汽车取新兴市场CIS快速增加，智妙手机CIS新产物周期。公司汽车CIS全面笼盖ADAS、驾驶室、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视取全景影像等使用场景，最新一代基于TheiaCel手艺的汽车图像传感器正在环节机能目标上连结行业领先，博得客户普遍承认，25H1公司汽车CIS营业实现营收约37。89亿元，同比增加30。04%；25H1公司推出采用Nyxel近红外手艺的传感器新品，普遍使用于驾驶员系统，进一步丰硕车规级产物矩阵，为市场份额扩大供给新动力。全球全景取活动相机市场持续扩张，智能眼镜市场正从手艺验证期进入规模化渗入期，机械视觉普遍使用于智能仓储物流、智能检测等设备，公司持续为全球客户供给先辈的视觉取传感处理方案，无力支撑新兴使用市场的快速增加；25H1公司新兴市场CIS营业实现收入约11。73亿元，同比增加达249。42%。公司近期推出5000万像素一英寸高动态范畴产物OV50X，赋能旗舰高端智妙手机实现片子级视频拍摄，且已实现量产交付；正在5000万像素这一支流像素段，公司将连续推出具备0。6μm-1。6μm的多款分歧像素尺寸、高动态范畴及低功耗等核能劣势的新产物；25H1公司2亿像素CIS产物已获得客户验证导入；公司持续研发和丰硕分歧规格的产物序列，智妙手机CIS新产物周期已，无望进一步提拔市场份额。 模仿处理方案需求显著回暖，车载模仿芯片高速成长。公司模仿处理方案次要包罗模仿IC及分立器件，跟着消费电子等行业库存去化完成，需求显著回暖，25H1公司模仿处理方案营业实现营收7。67亿元，同比增加20。88%。公司正在车载模仿芯片范畴完成多品类结构，近期推出多款车载模仿产物，可使用于环顾/周视/后视、驾驶员检测系统/乘客检测系统、流后视镜等智驾/座舱系统的高速传输场景；25H1公司车用模仿IC实现营收1。20亿元，占模仿处理方案营业的15。66%，同比增加45。51%。公司将持续推进正在车载模仿芯片的产物矩阵，加快推进多产物的验证导入，无望成为模仿处理方案营业新的增加点。 盈利预测取投资。公司为全球CIS领先企业，汽车CIS产物机能优异，并不竭丰硕车规级产物矩阵，汽车CIS持续快速增加，公司鼎力支撑新兴使用CIS市场的快速成长，智妙手机CIS新产物周期已，无望进一步提拔市场份额，公司模仿处理方案需求显著回暖，车载模仿芯片高速成长，我们估计公司25-27年营收为301。60/352。10/403。57亿元，25-27年归母净利润为43。38/54。00/66。23亿元，对应的EPS为3。60/4。48/5。49元，对应PE为35。76/28。73/23。43倍，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期；行业合作加剧；高端CIS进展不及预期；汽车智能化进展不及预期。豪威集团(603501) 豪威集团发布2025年上半年业绩。公司上半年收入同比增加15%至140亿元人平易近币，次要受模仿处理方案（同比+21%）取分销营业（同比+42%）的双位数增加驱动。毛利率根基不变正在30。5%（同比提拔1。3个百分点）。净利润同比大幅增加48%至20亿元人平易近币。受运营杠杆效应和成本管控影响，净利率提拔至14。5%（客岁同期为11。3%）。公司焦点营业CIS（图像传感器）发卖额创103亿元人平易近币的新高（同比增加11%），此中汽车、安防、新兴物联网及医疗CIS别离增加30%、17%、249%和68%，抵消了手机CIS的疲软（同比下滑19%）。我们认为公司正在CIS市场占领有益地位，特别是正在汽车和医疗CIS等市场均连结份额领先。估计2025/26财年收入将同比增加18%、25%，净利润增加24%、50%。维持买入评级，方针价为173元人平易近币。 汽车CIS仍是公司增加的次要驱动力。汽车CIS收入为38亿元人平易近币，同比增加30%，占CIS板块收入的37%。该营业增加次要遭到ADAS渗入率提拔取座舱影像需求强劲的驱动。凭仗约30%的全球市场份额（TechInsights）以及中国“智驾平权”政策的鞭策，我们估计公司2025/26年的汽车CIS发卖额无望实现40%的同比增加。 手机CIS上半年承压（收入同比下滑19%）。此次要因为产物需求周期的转换（OV50H产物生命周期进入尾声，导致需求有所下降），以及中国智妙手机市场苏醒迟缓（正在补助政策的鞭策下，国内手机一季度出货量同比增加3。3%；但二季度需求有所下滑，出货量同、环比下降4%、4%）。我们认为下半年智妙手机市场需求将因季候性有所增加，但估计豪威的手机CIS全年收入会呈现同比下降，约15%（IDC/Counterpoint预测2025年智妙手机出货量仅增加0。6%/1。9%）。跟着2亿像素传感器的客户渗入及新产物的逐渐出货，2026年该营业收入将无望恢复增加。 新兴物联网取医疗CIS呈现迸发式增加，安防市场需求逐渐苏醒。受益于活动相机、XR、机械视觉需求的提振，上半年新兴物联网CIS收入同比大幅增加249%至12亿元人平易近币。医疗CIS同比增加68%至4。43亿元人平易近币。安防CIS同比增加17%至8。27亿元人平易近币，得益于高端产物（Nyxel手艺）逐渐被客户接管以及市场需求有所苏醒。我们估计2025年新兴物联网CIS取医疗CIS将别离连结230%、50%的高速增加。 维持买入评级，方针价为173元人平易近币，基于33。6倍2026年市盈率（取两年汗青平均分歧）。原方针价为176元，基于41倍2025年市盈率。因手机CIS增加放缓、毛利率承压（分销占比提拔，导致产物布局发生变化），我们将公司2025/26年净利润预测别离下调19%、15%。我们对公司来岁的成长仍持乐不雅瞻望，考虑到来岁手机CIS新品的逐渐上量以及利润率的改善（2026年50%的净利润增速）。次要风险：智妙手机出货疲软以及市场所作加剧。豪威集团(603501) OmniVision reported 1H25 results。 1H revenue rose 15% YoY to RMB14。0bn，led by double-digit growth in Analog Solutions (+21% YoY) and Distribution(+42% YoY)。 During the period， gross margin remained stable at 30。5% (+1。3 pptsYoY)， while net profit surged by 48% YoY to RMB2。0bn。 NPM improved to 14。5%(from 11。3% in 1H24)， reflecting operating leverage and cost control。 The salesof OV’s core business， CIS， reached a record RMB10。3bn (+11% YoY)， with auto，security， emerging IoT， and medical CIS growing 30%， 17%， 249%， and 68%YoY， respectively， offsetting weakness in mobile CIS (-19% YoY)。 We believeOmniVision is well-positioned in the CIS market， with leading market share in autoCIS， medical CIS， etc。 We forecast its revenue to grow at 18%/25% YoY in2025/26E， while NP to increase by 24%/50% YoY。 Maintain BUY with TP ofRMB173。 Auto CIS remained a key growth pillar， accounting for 37% of segmentsales with revenue of RMB3。8bn (+30% YoY)。 The growth was fueled byADAS penetration and cabin imaging demand。 With a ~30% global marketshare (per TechInsights) and tailwinds from China’s “intelligent drivingequality” policy， we expect OV’ical CIS rose 68% YoY to RMB443mn。 Security CIS grew by 17% YoY toRMB827mn， due to rising adoption of its high-end products (Nyxel tech) andmarket recovery。 We expect Emerging IoT and Medical CIS to maintainsignificant growth at 230%/50% YoY in 2025E。 Maintain BUY with TP of RMB173， based on 33。6x 2026E P/E (in-line withhistorical 2-year average)。 Previous TP was RMB176 (41x 2025E P/E)。 Wecut 2025/26E net profit forecasts by 19%/15% on slower mobile CIS rampand GPM headwinds from mix shift (greater distribution sales contribution)。We remain optimistic on OV with 50% YoY profit growth projection for 2026E，considering new mobile CIS product ramp-up and margin improvement。 Keyrisks！ Soft smartphone shipments and intensified competition。豪威集团(603501) 我们略微调整豪威集团2025、2026年盈利预测，并上调方针价至人平易近币167。4元，潜正在升幅17%，维持“买入”评级。 沉申豪威集团的“买入”评级：豪威集团的二季度以及上半年财报再次验证其强势产物周期逻辑。公司持续加大研发投入。起首，公司汽车CIS强劲增加，上半年收入占比正在CIS板块中达37%，几乎取手机CIS收入占比相当。其次，手机CIS产物无望正在本年进入新品迭代期，为下半年以及来岁增加奠基根本。第三，公司正在IoT，包罗活动相机、全景相机等范畴，享受行业增加以及份额提拔双沉盈利。最初，公司鼎力投入车载模仿类产物，无望再次打开成漫空间。目前公司市盈率为31。5x，估值具备上行空间。 二季度业绩大体合适市场预期：本年二季度，豪威集团收入达到人平易近币74。8亿元，同比增加16%，环比增加16%。公司毛利率为30。0%，同比下降0。2个百分点，环比下降1个百分点，大体连结不变。停业费用率同环比改善。公司停业利润和净利润别离为12。3亿和11。6亿元，均实现同环比均大幅增加。本年上半年，汽车、医疗、其他（含IoT）等三个板块收入别离同比增加32%、48%、205%，增加强劲。按照二季度业绩以及瞻望，我们略微调整2025年和2026年的盈利预测。 业绩会要点及瞻望：1）连结高强度的研发投入，连结手艺领先和产物迭代。2）公司正在CIS方针达到全球领先地位。跟着新品迭代和客户导入，手机CIS和汽车CIS都有成漫空间。3）鼎力结构汽车模仿产物，其市场规模无望接近摄像头芯片需求规模。4）积极结构端侧AI。 估值：我们利用DCF估值，采用1。8%的无风险利率，并假设豪威集团2030-2034年的成长率为20%-25%，永续增加率为3%，WACC是13。0%。我们获得方针价人平易近币167。4元，对应2025年市盈率46。0x。 投资风险：全球宏不雅政策波动影响全国经济增加；智妙手机、新能源车等终端需求增加不如预期，手机或汽车摄像头高端CIS需求弱于预期。上逛成本增加，公司产物价钱上步履能不脚。行业合作加剧，公司毛利率承压。新营业投入较大，拖累业绩表示，或新品产能预备不脚无法满脚需求。半导体周期下行，公司营业增加乏力。豪威集团(603501) 我们调整了豪威集团的盈利预测。我们认为公司产物正在汽车智能驾驶范畴持续渗入或是驱动公司2Q25收入创汗青新高的鞭策力。我们下调豪威2025/26年收入预测到311亿/368亿元（前值323亿/378亿元），考虑到公司运营效率提拔，维持归母净利润预测根基不变，维持方针价180元。 1H25净利润合适预期：豪威发布1H25业绩预告，1H25归母净利润介于19。1亿元（人平易近币，下同）到20。5亿元之间，同比增39。4%-49。7%，中位数19。8亿元合适我们预期。同期扣非归母净利润介于18。8亿元到20。2亿元之间，同比增36。9%-47。1%。收入端，1H25收入介于137。2亿元到140。2亿元之间，中位数138。7亿元略低于我们预期，我们认为或由于智妙手机终端出货量增加趋缓导致相关图像传感器产物收入增加低于汽车等品类。 汽车智能驾驶或为业绩增加次要驱动要素：办理层提到公司产物正在汽车智能驾驶范畴持续渗入是驱动公司图像传感器产物营业增加的次要要素。汽车CIS芯片正在全景，活动相机范畴份额或都有稳步增加，鞭策2Q25停业收入创下汗青新高。而公司正在收入规模增加的同时，积极提拔办理效率，促使净利润和盈利能力加快。 维持方针价：我们下调2Q25收入预测到74亿元（前值77。5亿元），为汗青同期新高，连结2Q25净利润预测11。1亿元不变。下调2025/26年收入预测到311亿/368亿元（前值323亿/378亿元）。考虑到公司运营效率提高，上调2025/26年运营利润率至17。9%/19。6%（前值17。3%/19。3%）。微调归母净利润2025/26年预测至47。8亿/62。8亿元（前值47。8亿/63。0亿元），对应摊薄后EPS至3。98/5。24元（前值3。98/5。25元）。维持豪威集团方针价180元，对应39倍2025/26年平均市盈率，维持买入。豪威集团(603501) 投资要点： 事务：公司披露2025年上半年运营数据。公司估计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为19。06亿元到20。46亿元，同比添加39。43%到49。67%；估计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为18。78亿元到20。18亿元，同比添加36。89%到47。09%；估计2025年半年度实现停业收入为137。22亿元到140。22亿元，同比增加13。49%到15。97%。 点评： 25Q2单季度营收创汗青新高。若按预告区间中值计较，公司2025年上半年实现营收138。72亿元，同比增加14。73%，实现归母净利润19。76亿元，同比增加44。55%，实现扣非后归母净利润19。48亿元，同比增加41。98%；按预告区间中值计较，对应25Q2营收为74。00亿元，同比增加14。77%，单季度营收创汗青新高；对应25Q2归母净利润、扣非后归母净利润别离为11。10亿元和11。00亿元，同比别离增加37。21%和36。48%。 公司CIS产物鄙人逛市场持续渗入，2025年上半年，公司图像传感器产物正在汽车智能驾驶、全景、活动相机等使用市场持续渗入，带动公司营收实现持续增加。公司营收规模增加的同时，办理效率也实现持续提拔，无效推进净利润增加取盈利能力。智妙手机营业方面，下半年为智妙手机行业保守旺季，公司从摄、长焦、超广角等料号无望正在旗舰机型中全面推广；汽车营业方面，受益汽车“三化”持续普及，车载摄像头搭载量取渗入率无望持续提拔，公司2024年来自汽车市场的CIS的收入约59。05亿元，同比添加约29。85%，2025年无望 实现继续增加；新兴使用范畴方面，全景、活动相机等新型使用市场增加敏捷，据Frost&Sullivan，2017—2023年全球活动相机市场规模CAGR为14。5%，估计2027年市场规模将达513。5亿元，2023—2027年CAGR为13。0%。活动相机市场规模的快速增加也无望拉动上逛CIS需求。 投资：估计公司2025—2026年每股收益别离为3。70元和4。79元，对应PE别离为32倍和25倍，维持“买入”评级。 风险提醒：消费电子景气宇下行风险，产物手艺迭代不及预期的风险。韦尔股份(603501) 结论取： 得益于汽车范畴CIS需求的快速增加以及公司产物布局的持续优化，2025年第一季度公司营收增加15%，净利润增加55%，继续连结高增速。公司近期颁布发表拟刊行境外上市股份（H股），加速国际化计谋及海外营业成长，加强境外融资能力。此外，韦尔股份还打算改名为“豪威集团”，以更好地表现其财产结构。 瞻望将来，正在汽车CIS范畴，公司市场份额无望进一步扩张。同时，可穿戴设备范畴和物联网范畴对图像传感器的需求也正在不竭提拔，公司将来业绩增加空间可不雅。目前股价对应的2027年PE为23倍，赐与“买入”评级。 智驾平权，CIS龙头深度受益：进入2025年，比亚迪、吉利、江淮等车厂纷纷推出“智驾平权”计谋，比亚迪全系车型，出格是20万以下车型（占比跨越7成）将全面实现智能化，估计L2+智驾车辆对于摄像头需求近10颗，为摄像头、雷达企业带来庞大的增量机遇，公司做为国内CIS龙头企业，市占率近30%，相关产物具有分辩率高、传感器尺寸小、弱光机能强、功耗低等劣势。2024岁尾，公司推出业界首款1200万像素的车载传感器，进一步引领行业高端尺度，强化本身合作实力。公司将来也将充实受益于智驾平权带来的行业变化。 1Q25净利润高速增加：受益于高端手机、汽车CIS需求的提拔，1Q25公司实现营收64。7亿元，同比+14。7%；实现净利润8。7亿元，同比+55。3%；扣非后净利润8。5亿元，同比+49。9%。从毛利率来看，1Q25公司分析毛利率31%，环比提拔2。1个百分点，同比提拔3。1个百分点，带动公司净利润增速进一步加速。 盈利预测：维持此前的盈利预测，估计公司2025-27年净利润别离为43。4亿元、55。7亿元和66。3亿元，YOY增加31%、增加28%和19%，对应EPS别离3。57元、4。59元和5。46元，对该当前25-27年PE估值别离为36倍、28倍和23倍，赐与“买进”评级。 风险提醒：手机、汽车需求不及预期。韦尔股份(603501) 投资要点 事务：公司发布2025年一季报，公司实现停业收入64。7亿元，同比增加14。7%；实现归母净利润8。7亿元，同比增加55。3%。 产物布局持续优化，盈利程度进一步回升。1）从营收端来看，公司25Q1停业收入同比增加14。7%，次要由于公司高端手机CIS产物持续导入放量、汽车智能化渗入加快驱动下汽车CIS营业提速成长。2）从利润端来看，公司归母净利润同比增加55。3%，次要由于公司产物布局持续优化、供应链梳理增效结果显露；公司毛利率持续改善，毛利率约为31。0%，同比提拔3。1pp；净利率约为13。3%，同比提拔约3。5pp。3）从费用端来看，Q1公司期间费用率较上年同期有所收窄，发卖费用率为2。0%，同比下降约0。3pp；办理费用率为2。7%，同比下降0。35pp；研发费用率为10。1%，同比下降约1pp。 手机CIS营业布局持续优化，智驾下沉带动汽车CIS营业量价齐升。手机CIS方面，公司持续进行高阶像素产物迭代，推进产物布局及供应链布局优化，强化高端手机CIS产物的合作力。公司近期发布5000万像素、像素尺寸为1。6微米的新品OV50X，该产物现已出样，估计25Q3投入量产。汽车CIS方面，2024年以来智能驾驶加快下沉，国内汽车厂商加快将L2+级的智能驾驶方案往中低价位的车型渗入。智驾对于CIS的LFM、HDR、分辩率提出更高的要求。智驾下沉将带动单车摄像头搭载数量添加，鞭策高阶像素汽车CIS需求提拔，估计2025年公司汽车CIS营业将延续高速增加态势。 触控显示营业回暖可期，汽车模仿产物放量贡献新的增加点。2024年因为产物价钱承压，虽然公司触控显示营业发卖量同比增加16。8%，但发卖收入同比下滑。公司积极鞭策OLED DDIC立异和升级、车载显示驱动产物的研发，推出更低功耗、更窄显示背板TED芯片产物，为触控显示营业的成长创制更多机缘。此外，公司持续推进车载模仿芯片产物的结构，CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多款产物正在加快验证、导入过程中。跟着车载模仿产物连续、放量，该营业将为模仿处理方案成长贡献新的增加点。 盈利预测取投资。估计25-27年公司归母净利润为43。5/57。7/70。3亿元。赐与公司25年50倍PE，对应方针价178。5元。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期的风险；行业合作加剧，高端手机CIS和汽车CIS放量不及预期的风险；新产物推进不达预期的风险。韦尔股份(603501) 焦点概念 2024年收入增加22。4%，归母净利润增加498%。公司发布2024年年报，2024年停业收入257。31亿元(YoY22。41%)，次要由于使用于智妙手机及汽车市场的图像传感器停业收入规模实现了较大幅度增加；归母净利润33。23亿元(YoY498。11%)，扣非归母净利润30。57亿元(YoY2114。72%)；毛利率29。44%(YoY7。68pct)，次要受益于产物布局优化以及成本节制等要素。 2025年一季度收入增加24。7%，净利润增加55%。1Q25停业收入64。72亿元(YoY14。68%，QoQ-5。13%)，归母净利润8。66亿元(YoY55。25%，QoQ-8。65%)，扣非归母净利润8。48亿元(YoY49。88%，QoQ11。11%)；毛利率31。03%(YoY3。14pct，QoQ2。05pct)。 高端智妙手机产物发卖强劲，市场份额持续提拔。2024年智妙手机图像传感器处理方案收入98。02亿元(YoY26。01%)，占比51。1%。公司积极推进产物布局优化及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机CIS市场所作力；此中OV50H被普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，伴跟着产能成功爬坡，公司正在高端智妙手机范畴市场份额持续提拔。 智能驾驶渗入率加速，车载摄像头数量及规格大幅提拔。2024年汽车电子图像传感器处理方案收入59。05亿元(YoY29。85%)，占比30。8%。公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案，曾经笼盖了包罗ADAS正在内等普遍的汽车使用；基于TheiaCel手艺分歧规格，公司发布了可用于高级驾驶辅帮系统(ADAS)和从动驾驶(AD)的高机能前置机械视觉摄像头新品，持续扩充车载产物线。 显示处理方案持续产物迭代，模仿处理方案推进车用结构。2024年显示处理方案营业收入10。28亿元(YoY-17。77%)，公司持续推进产物迭代，发卖量同比增加16。84%，市场份额稳步提拔，同时产物品类不竭丰硕，逐步涵盖智妙手机、中尺寸屏幕、车载显示驱动等支流使用市场。模仿处理方案营业收入14。22亿元(YoY23。18%)，跟着模仿芯片需求回暖，公司将继续推进正在车用模仿芯片的产物结构，为模仿处理方案的成长贡献新的增加点。 投资：维持“优于大市”评级。我们看好公司正在智妙手机及车载使用场景中图像传感器营业持续发力，出格是智能驾驶的持续渗入对于车载CIS需求的及规格的升级，估计2025-2027年停业收入309。48/366。02/423。86亿元(前值322。24/373。53亿元)，归母净利润45。24/55。87/67。51亿元(前值45。41/57。30亿元)，当前股价对应PE别离为35。4/28。6/23。7，维持“优于大市”评级。 风险提醒：需求不及预期；芯片制制产能不及预期；新品不及预期等。韦尔股份(603501) 事务：4月29日晚韦尔股份发布2025年一季报，2025年Q1公司实现停业收入64。72亿元，同比增加14。68%，环比下降5。13%；实现归母净利润8。66亿元，同比增加55。25%，环比下降8。65%；实现扣非归母净利润8。48亿元，同比增加49。88%，环比增加11。11%。 产物布局优化和供应链增效带来盈利能力持续改善。2025年Q1，公司抓住市场机缘，正在高端智妙手机市场产物持续导入、汽车智能化渗入加快等要素驱动下，实现停业收入的持续增加，创下Q1季度收入的汗青新高；同时，公司通过产物布局性优化取供应链梳理增效，带来毛利率和净利率的改善，2025年Q1公司实现分析毛利率31。03%，同比提拔3。14pct，环比提拔2。05pct，实现扣非归母净利率13。11%，同比提拔3。08pct，环比提拔1。92pct。 智妙手机高端产物份额提拔，汽车智能化渗入加快打开成漫空间。2024年公司从停业务收入256。7亿元，此中半导体设想营业实现收入216。4亿元。正在半导体设想营业中，图像传感器、显示处理方案、模仿处理方案别离实现收入191。9亿元、10。28亿元和14。22亿元。图像传感器营业中，2024年来自智妙手机市场的收入约98。02亿元，占比51%，同比增加26。01%；来自汽车市场的收入约59。05亿元，占比31%，同比增加29。85%。正在智妙手机市场，公司积极推进产物布局优化及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机CIS市场所作力，公司OV50H高端图像传感器被普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，正在高端智妙手机范畴市场份额不竭提拔。正在汽车电子范畴，汽车智能驾驶渗入率加速，大量需求，公司汽车CIS处理方案已笼盖ADAS、驾驶室内部、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等普遍使用，近期公司也发布了用于高级驾驶辅帮系统和从动驾驶的高机能前视机械视觉摄像头新品，为公司持续成长、市场份额持续提拔供给新的动力。 持续加大研发投入，产物不竭推陈出新。公司持续连结高强度研发投入，2024年半导体设想营业研发投入金额32。45亿元，占半导体设想营业收入的15%，同比增加10。89%，持续不变的研发投入为公司产物升级和新产物研发供给充实保障。智妙手机使用方面，公司推出OV50K40、OV50M40等图像传感器，可充实为旗舰级后置从摄像头、后置长焦摄像甲等供给行业标杆机能。正在汽车从动驾驶使用方面，公司推出OX08D10800万像素、OX05D10500万像素、OX12A101200万像素等CIS产物，可满脚汽车分歧使用场景需求。 投资：估计公司25/26/27年归母净利润为43。90/56。00/70。34亿元，对应现价PE别离为37/29/23倍，我们继续看好公司平台型半导体成长之和正在高端产物的持续冲破，维持“保举”评级。 风险提醒：新产物研发不及预期；下业苏醒不及预期；市场所作加剧。韦尔股份(603501) 焦点概念： 2024年韦尔股份停业收入为257。3亿元，同比增加22。4%，此中图像传感器收入191。9亿元，同比增加23。5%，占总收入的74。7%。半导体代办署理营业收入39。4亿元，同比增加32。6%，占总收入的15。3%。以电源办理芯片为从的模仿处理方案营业收入14。2亿元，同比增加23。2%，占总收入的5。5%。以显示驱动为从的显示处理方案收入10。3亿元，同比下降17。8%，占总收入的4%。 从停业收入的变更趋向看，公司曾经渡过去两年以降价和去库存为从的行业调整期，实现了停业收入增加的持续改善。2022年公司停业收入同比负增加16。7%，2023年同比增加4。7%。2024年同比增加22。4%。2025年一季度同比增加14。7%。取2020年收入比拟，公司的图像传感器收入总体增加了18%，并创汗青新高，对公司停业收入增加的贡献跨越76%。半导体分销营业增加7%，显示驱动和电源办理收入这几年全体是负增加，没有回到过去的高点。 2024年韦尔股份实现归母净利润33。2亿元，同比增加约5倍。发卖利润率从2023年最低的2。6%回升到2024年的12。8%，但仍然低于2021年18。9%的程度。2025年一季度，公司实现归母净利润8。7亿元，同比增加55。2%。2024年公司毛利率从2023年的21。9%提拔到了29。4%，改善了7。5个百分点。2025年一季度，公司毛利率31%，继续改善，但仍低于2021年最高34。5%的程度。2022年到2024年公司总共计提约25。1亿的各类减值，此中2024年计提约6。6亿元，连系当前的存货程度和毛利率，判断公司汗青高价存货该当已根基消化，将有益于改善2025年的盈利程度。 2024年韦尔股份正在手机范畴，以OV50H为代表的CIS已成为华为Pure70、小米14系列以及VIVO IQOO12系列的从摄，进入了全球前五手机品牌的从摄。2025年4月发布的OV50X正在次要参数上曾经逃平行业龙头Sony的LYT-900系列。车载CIS范畴，韦尔股份销量曾经持续两年跨越安森美成为行业龙头，其OX12A10、OX08D10和OX03H10三款车载CIS像素别离为1200万、800万和300万，单次140dB的动态范畴，完全婚配目前国内车厂鼎力普及的城市NOA和高速NOA需求。正在目前国产物牌手机全球合作力和市占率持续提拔和中国新能源汽车引领全球汽车电动化和智能化成长的趋向下，CIS芯片做为此中一个主要的机能决定要素，需乞降价值量将持续快速增加。韦尔股份CIS手艺上曾经达到行业先辈程度，将充实受益手机和车载影像芯片升级。 风险提醒：下逛需求不如预期、新产物失败或量产推后、价钱合作超预期韦尔股份(603501) 我们略微调整韦尔股份2025、2026年盈利预测，并上调方针价至人平易近币153。0元，潜正在升幅19。1%，维持“买入”评级。 沉申韦尔股份的“买入”评级：韦尔股份进入比力强势的产物周期，多个板块鞭策2025年营业成长。起首，受益于比亚迪鞭策的智驾平权带来的新能源车智驾渗入率大幅提拔，跟着车载CIS产能的进一步，公司本年的汽车CIS将取得大幅成长。其次，公司结构的汽车模仿类产物也同样放量成长，从而鞭策整个模仿营业板块的成长。第三，公司手机CIS营业鄙人半年大量新品上市的节拍下，无望持续扩张高端市场份额。第四，公司触控显示营业无望正在本年取得盈亏均衡。最初，从持久来看，公司多个营业板块潜正在成长天花板曾经打开，持久增加预期较为乐不雅。目前，公司远期市盈率为30。0x，低于汗青均值，估值具备上行空间，沉申“买入”评级。 一季度业绩超市场预期：本年一季度，韦尔股份收入达到人平易近币64。7亿元，同比增加15%，环比下降5%，创汗青一季度收入新高。公司毛利率为31。0%，同比增加3。1个百分点，环比增加2。1个百分点，次要得益于产物布局改善和供应链优化。公司停业费用率同比下降1。5个百分点，环比下降1。0个百分点，延续客岁以来的高效办理策略。公司停业利润同环比均大幅增加，大幅高于市场分歧预测。韦尔净利润为人平易近币8。66亿元，同比增加55%，环比下降9%。按照公司2024年和本年一季度业绩以及将来瞻望，我们上调2025年和2026年盈利预测。 估值：我们利用DCF估值，采用2。2%的无风险利率，并假设韦尔股份2030-2034年的成长率为25%-30%，永续增加率为3%，WACC是11。3%。我们获得方针价人平易近币153。0元，潜正在升幅19。1%。 投资风险：智妙手机、新能源车等终端需求增加不如预期。全球商业政策扰动供应链或者C端需求。手机或汽车摄像头高端CIS需求弱于预期。上逛成本增加，公司产物价钱上步履能不脚。行业合作加剧，公司毛利率承压。新营业投入较大，拖累业绩表示，或新品产能预备不脚无法满脚需求。半导体周期下行，公司营业增加乏力。韦尔股份(603501) 次要概念： 事务 2025年4月16日，韦尔股份发布2024年度演讲，公司2024年实现停业收入257。3亿元，同比增加22。4%；实现归母净利润33。2亿元，同比增加498。1%；实现扣非归母净利润30。6亿元，同比增加2114。7%；实现毛利率29。4%，同比增加7。7pct。 对应4Q24单季度收入68。2亿元，同比增加14。9%，环比增加0。1%，单季度归母净利润9。5亿元，同比增加406。4%，环比下降6。0%，扣非归母净利润7。6亿元，同比增加9266。2%，环比下降17。1%；实现毛利率29。0，同比增加6。0%，环比下降1。5%。 公司2024年度业绩高增，次要归因于： 1）下逛高端智妙手机市场、汽车市场需求苏醒，公司市场份额逐渐提拔； 2）公司产物布局持续优化及成本节制拉动毛利率提拔。 图像传感器：手机/汽车高端产物放量，带动CIS业绩高增 2024年公司CIS营业实现停业收入191。9亿元，营收占比约74。8%，同比增加23。5%；毛利率达34。5%，同比增加10。5pct。1）手机市场：公司手机CIS产物布局优化及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机市场所作力。2024年公司智妙手机CIS产物收入约98。0亿元，同比增加26。0%。2）汽车市场：公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案曾经笼盖ADAS、驾驶室内部、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等普遍的汽车使用，持续丰硕车规级产物矩阵。2024年公司汽车CIS产物收入约59。1亿元，同比增加约30。0%。3）新兴市场/物联网市场：AR/VR范畴，公司图像传感器产物正在小尺寸及低功耗方面的劣势高度适配AR/VR等终端客户需求，CameraCubeChip、LCOS、触控芯片、电源办理芯片等产物也均已使用正在AR/VR范畴，单机价值量持续提拔。物联网市场方面，公司新成立机械视觉部分，凭仗正在Nyxel、BSI和GlobalShutter手艺范畴的强大手艺支撑，机械视觉使用获得客户的高度承认。2024年公司新兴市场/物联网CIS产物收入约7。60亿元，同比增加42。4%。 投资 我们估计公司2025-2027年归母净利润为46。92亿、61。31、84。17亿元，对比此前预期2025年到2026年净利润的43。85亿和55。79亿元有所提拔。对应EPS为3。86、5。04、6。92元/股，对应2025年4月25日收盘价PE为31。60、24。19、17。62倍，维持公司“增持”评级。 风险提醒 市场苏醒不及预期；产物拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端节制不及预期；关税影响超预期。韦尔股份(603501) 事务： 2025年4月16日，公司发布2024年报。2024年，公司实现停业收入257。31亿元，同比增加22。41%；实现归母净利润33。23亿元，同比增加498。11%。 点评： 智妙手机和汽车需求增加强劲，鞭策CIS收入、利润高增。据公司通知布告，2024年全球智妙手机出货12。2亿部，同比增加7%，此中中国市场智妙手机出货3。14亿部，同比增加8。7%。公司推出的1。2um5000万像素高端图像传感器OV50H被普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，市场份额持续提拔。2024年我国汽车产销量别离完成3128。2万辆和3143。6万辆，同比别离增加3。7%和4。5%，产销量再立异高。公司汽车CIS处理方案已笼盖ADAS、驾驶室内部、电子后视镜等使用，将来无望导入更多设想方案。2024年，公司CIS营业实现停业收入191。90亿元，占从停业务收入的74。76%，较上年添加23。52%。此中，智妙手机CIS实现收入98。02亿元，同比增加26。01%，汽车CIS收入达到59。05亿元。 高研发程度保障产物升级，帮推合作力提拔。2024年，公司半导体设想发卖从业研发投入金额32。45亿元，占半导体设想发卖收入15%，同比增加10。89%。除2023年以外，2020年至今研发投入连结正增加，且占比力高。正在高强度研发投入下，公司已搭建起成熟的研发团队及专利矩阵，为产物升级和新产物研发供给保障，帮推合作力稳步提拔。 盈利预测及投资评级：2024年公司CIS（图像传感器）营业正在智妙手机、汽车两大需求支持下获得高速增加。公司沉视研发，研发费用占比维持高程度，产物研发取升级能力提高，鞭策市占率稳步提拔，叠加下逛两大范畴增加确定性强，公司无望维持稳健增加。我们预测2025-2027年公司别离实现归母净利润44。06/53。01/60亿元，对应PE别离为34。3/28。5/25。2倍。分析考虑从停业务附近度，拔取思特威-W、格科微、兆易立异做为可比公司，公司做为CIS营业龙头，仍有必然低估。初次笼盖，赐与公司“增持”评级。 风险提醒：智妙手机出货不及预期；汽车销量不及预期；公司新产物导入存正在不确定性；研发进展不及预期；海外次要经济体征加关税；数据援用风险。韦尔股份(603501) 事务：近日公司发布2024年度演讲，2024年公司实现营收257。31亿元，同比+22。41%；归母净利润33。23亿元，同比+498。11%；扣非归母净利润30。57亿元，同比+2114。72%；2024年四时度单季公司实现营收68。22亿元，同比+14。87%，环比+0。08%；归母净利润9。48亿元，同比+406。35%，环比-5。98%；扣非归母净利润7。63亿元，同比增加+9266。18%，环比-17。10%。 投资要点： 24年营收创汗青新高，盈利能力显著改善。正在高端智妙手机市场的产物持续导入、汽车智能化渗入加快等要素的驱动下，公司2024年停业收入创汗青新高。公司通过产物布局优化取供应链梳理增效，实现盈利能力显著改善，公司2024年实现毛利率为29。44%，同比提拔7。68%，24Q4毛利率为28。98%，同比提拔6%，环比下降1。46%；公司2024年实现净利率为12。76%，同比提拔10。17%，24Q4净利率为13。46%，同比提拔10。37%，环比下降1。29%。公司持续不变地加大正在各产物范畴的研发投入，产物合作力稳步提拔，2024年公司半导体设想发卖营业研发投入金额约为32。45亿元，占半导体设想发卖营业收入的15%，同比增加10。89%。 持续强化高端智妙手机CIS市场所作力，不竭丰硕汽车CIS产物矩阵。2024年，公司积极推进产物布局及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机CIS市场所作力；公司推出OV50K40图像传感器，是全球首款采用TheiaCel手艺的智妙手机图像传感器，单次可实现接近人眼级别动态范畴，为旗舰级后置从摄像头设定了新的行业机能标杆；公司推出的OV50M40图像传感器以0。61微米的小像素尺寸实现了5000万像素的高分辩率，可通事后摄或前摄持续捕获高质量图像，并可以或许实现优异的低光机能；公司推出1。2um5000万像素的高端图像传感器OV50H，普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，公司正在高端智妙手机范畴市场份额持续提拔。公司出力结构分歧规格的高端智妙手机CIS产物序列，无望鞭策公司产物价值量及盈利能力稳步提拔，以及进一步扩大市场份额。2024年，公司推出采用TheiaCel手艺的1200万像素、800万像素、500万像素和300万像素汽车图像传感器产物，也发布了可用于高级驾驶辅帮系统和从动驾驶的高机能前置机械视觉摄像头新品。公司汽车CIS产物机能优异，并不竭丰硕车规级产物矩阵，无望鞭策市场份额持续提拔。 模仿芯片国产替代空间广漠，公司持续推进车用模仿芯片产物结构。按照Frost&Sullivan的数据，2024年全球模仿IC市场规模为794亿美元，估计2029年将达到1038亿美元，估计2024-2029年复合增速将为5。5%；中国是全球最大的模仿IC市场，中国市场规模占全球的比沉跨越35%。按照中商财产研究院的数据，2023年国内模仿芯片自给率为15%摆布，正在国际商业款式变化的布景下，模仿芯片将来国产替代空间广漠。公司模仿处理方案次要包罗模仿IC及分立器件，公司持续巩固取下旅客户合做实现市场份额稳步提拔；公司持续推进正在车用模仿芯片的产物结构，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产物的验证导入，车用模仿芯片无望为公司业绩成长贡献新的增加点。 不竭丰硕显示处理方案产物品类及使用市场，市场份额稳步提拔。公司显示处理方案涵盖LCD-TDDI、OLED DDIC、TED等多款产物，2024年遭到行业供需关系不均衡的影响，公司LCD-TDDI产物平均单价持续承压。公司不竭提拔显示处理方案的合作力，持续推进产物迭代，优化产物机能，2024年公司显示处理方案营业实现发卖量同比增加16。84%，市场份额稳步提拔。公司正在智妙手机、车载显示等市场不竭立异，为客户供给机能更好、成本更具合作力的产物。公司不竭丰硕产物品类及使用市场，将为显示处理方案营业的成长创制更多机缘。 盈利预测取投资。公司为全球CIS领先企业，积极推进产物布局及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机CIS市场所作力，公司汽车CIS产物机能优异，并不竭丰硕车规级产物矩阵，无望鞭策CIS市场份额持续提拔，公司持续推进车用模仿芯片产物结构，不竭丰硕显示处理方案产物品类及使用市场，我们估计公司25-27年营收为301。60/352。10/403。57亿元，25-27年归母净利润为43。38/54。00/66。23亿元，对应的EPS为3。57/4。44/5。44元，对应PE为34。33/27。59/22。49倍，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期；行业合作加剧；高端CIS进展不及预期；汽车智能化进展不及预期。韦尔股份(603501) 韦尔股份发布2024年年报。2024年公司营收257。31亿元，YoY+22%；毛利率29。4%，YoY+7。7pcts。手机和汽车CIS是收入增加的次要贡献要素，DDIC营收和毛利率短期承压车规级模仿稳步推进。维持“买入”评级。 支持评级的要点 营收稳健增加，利润弹性。韦尔股份2024年停业收入257。31亿元，YoY+22%；毛利率29。4%，YoY+7。7pcts；归母净利润33。23亿元，韦尔股份2024Q4停业收入68。22亿元，QoQ+0%，YoY+15%；毛利率29。0%，QoQ-1。5pcts，YoY+6。0pcts归母净利润9。48亿元，QoQ-6%，YoY+406%。2024年公司将部门相对成熟的产物转移至本土晶圆厂，为公司日益增加的产能需求供给保障的同时，也有帮于提拔出产效能。 手机和汽车CIS营收双增，OV50X接力OV50H实现高端手机CIS产物升级。2024年韦尔股份CIS营业营收191。90亿元，YoY+24%，毛利率34。5%，YoY+10。5pcts。此中，手机营收98。02亿元，YoY+26%；汽车营收59。05亿元，YoY+30%。2024年公司凭仗OV50H、OV50K40等高端型号正在智妙手机市场份额持续提拔。2025年4月公司推出OV50X，像素达到5000万，像素尺寸达到1。6μm，具备拍摄高动态范畴视频、优异的弱光机能、快速从动对焦和高帧率的功能。OV50X估计于2025Q3量产，将进一步丰硕公司的高端手机CIS产物线汽车CIS，具有高分辩率、超卓的低光机能、LED闪灼功能、小尺寸、高能效等长处。公司以3/5/8/12M的产物矩阵笼盖了ADAS、驾驶室、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视、全景影像等普遍的汽车使用。 DDIC营收和毛利率短期承压，车规级模仿稳步推进。YoY-18%，YoY-1。4pcts。2024年公司DDIC销量1。55亿颗，YoY+17%；受行业供需不均衡影响，LCD-TDDI均价持续承压。公司曾经开辟出智妙手机OLED DDIC、中尺寸屏幕TED芯片等，同时公司持续研发车规级TDDI，将来DDIC营业或触底反弹。2024年韦尔股份模仿营业营收14。22亿元，YoY+23%，毛利率35。2%，YoY-2。0pcts。2024年公司持续巩固和下旅客户合做，实现市场份额稳步推进。公司将持续推进车用模仿芯片的结构，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产物的验证导入。 估值 考虑到2024年韦尔股份DDIC和模仿营业毛利率仍然呈现下滑趋向，我们小幅下调公司2025/2026年EPS至3。62/4。19元，并估计2027年EPS为4。67元。截至2025年4月16日收盘，韦尔股份总市值约1512亿元，对应2025/2026/2027年PE别离为34。3/29。7/26。6倍。维持“买入”评级。 评级面对的次要风险 行业需求不及预期。市场所作款式恶化。使用立异不及预期。供应链风险。韦尔股份(603501) 投资要点： 事务：公司披露2024年年报。公司2024年实现停业收入257。31亿元，同比增加22。41%，实现归母净利润33。23亿元，同比增加498。11%。 点评： 全年收入创汗青新高，毛利率、净利率均同比提拔。2024年，全球半导体行业送来苏醒，AI鞭策消费电子需求回暖取汽车智能化加快，行业全体进入上行周期。公司抓住机缘，正在高端智妙手机市场持续导入、汽车智能化渗入等要素驱动下，演讲期内经停业绩实现较着增加。此中，公司2024年实现停业收入257。31亿元，同比增加22。41%，年度营收创汗青新高；此外，公司通过产物布局性优化取供应链梳理增效，实现毛利率改善和净利润的提拔。具体而言，公司2024年发卖毛利率为29。44%，比拟上年提拔7。68个百分点，发卖净利率为12。76%，比拟上年提拔10。17个百分点。 手机、车载营业进展成功，市场份额持续提高。演讲期内，公司积极推进产物布局优化，产物向高端化标的目的进展成功。智妙手机方面，公司所推出的1。2um 5000万像素高端图像传感器OV50H，凭仗其优异的机能被普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，伴跟着产能成功爬坡，公司正在高端智妙手机范畴市场份额持续提拔。演讲期内，公司图像传感器营业来历于智妙手机市场的收入约98。02亿元，较上年同期添加26。01%；车载营业方面，公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案曾经笼盖了ADAS、驾驶室内部、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等普遍的汽车使用，产物表示出的优良机能也帮帮公司导入更多新的设想方案。演讲期内，公司图像传感器营业来历于汽车市场的收入实现约59。05亿元，较上年同期添加29。85%，市场份额持续提拔。 投资：估计公司2025-2026年每股收益别离为3。70元和4。79元，对应PE别离为34倍和26倍，维持“买入”评级。 风险提醒：消费电子景气宇下行风险，产物手艺迭代不及预期的风险。韦尔股份(603501) 事务：公司发布2024年报，2024年公司实现营收257。31亿元，同比增加22。41%；实现归母净利润33。23亿元，同比增加498。11%。单Q4来看，2024Q4公司实现营收68。22亿元，同比增加14。87%；实现归母净利润9。48亿元，同比增加406。35%。 图像传感器营业驱动公司业绩高增加，产物布局优化毛利率修复。陪伴公司的图像传感器产物正在高端智妙手机市场和汽车从动驾驶使用市场的持续渗入，相关范畴的市场份额稳步成长，公司停业收入实现显著增加。2024年公司从停业务收入256。70亿元，同比添加22。43%。此中半导体设想营业产物发卖收入216。40亿元，占从停业务收入的比例84。30%，同比添加20。62%；公司半导体代剃头卖营业实现收入39。39亿元，占公司从停业务收入15。34%，同比添加32。62%。2024年公司半导体设想营业中，图像传感器处理方案营业实现停业收入191。90亿元，占从停业务收入的比例74。76%，同比添加23。52%；公司显示处理方案营业实现停业入10。28亿元，占从停业务收入的比例4。01%，同比削减17。77%；公司模仿处理方案营业实现停业收入14。22亿元，占从停业务收入的比例5。54%，同比添加23。18%。公司图像传感器处理方案营业实现高速增加，次要是公司使用于自智妙手机及汽车市场的图像传感器停业收入规模实现了较大幅度增加所致。受益于产物布局优化以及成本节制等要素影响，公司产物毛利率逐渐恢复，2024年公司实现毛利率29。44%，同比显著提拔7。68pcts。 费用把控合理，期间费用率有所降低。2024年公司发生发卖费用5。57亿元，发卖费率2。16%，同比下降0。06pcts。发生发卖费用7。48亿元，发卖费率2。91%，同比下降0。06pcts。发生研发费用26。22亿元，研发费率10。19%，同比下降0。44pcts。发生财政费用-0。13亿元，同比削减4。70亿元，次要系利钱收入及汇兑损益添加，利钱费用削减所致。 持续深化高端智妙手机、汽车CIS渗入率，把握端侧AI新机缘。公司正在智妙手机范畴已完成全系列机型后置从摄产物结构，同时积极推进产物布局优化及供应链布局优化，实现产物组合合作力提拔。以公司的1。2um5000万像素的高端图像传感器OV50H为例，凭仗其优异的机能，被普遍的使用于国内支流高端智妙手机后置从摄传感器方案中，正正在逐渐替代海外合作敌手同品类产物，实现了公司正在高端智妙手机范畴市场份额的严沉冲破。正在汽车CIS范畴，公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案笼盖了普遍的汽车使用，包罗ADAS、驾驶室内部、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。近年来，公司汽车CIS产物表示出的优良机能也帮帮公司获得了更多新设想方案的导入，公司汽车CIS业绩无望维持较高增速。公司推出的全新OG0TC BSI全局快门（GS）图像传感器，能够实现AR/VR/MR消费类头戴式和眼镜中的眼球和面部逃踪功能。这是公司初次将专有的DCG高动态范畴（HDR）手艺使用于AR/VR/MR市场的2。2微米像素图像传感。公司上一代OG0TB传感器曾经具备极低功耗，而OG0TC BSI GS图像传感器的功耗进一步降低了40%以上。公司通过向全球受众供给尖端的视觉和传感处理方案，继续帮力该范畴增加。 盈利预测 我们估计公司2025-2027年实现营收312。86、378。83、451。33亿元，实现归母净利润46。20、58。30、73。68亿元，对应PE32。60、25。83、20。44x，维持公司“买入”评级。 风险提醒：新产物研发不及预期风险；下逛需求不及预期风险；行业景气宇波动风险！