11月27日，国信证券发布了《哈尔斯（002615。SZ）杯壶行业龙头，制制取品牌协同并进》深度研报，演讲焦点为公司OEM/ODM营业取品牌营业进入协同拐点，估计2025-2027年归母净利润同比别离-51%、+93%、+34%至1。4、2。7、3。7亿元， 2024–2027年利润复合增速约7。5%。合理估值区间8。18-9。35元，较当前股价仍有15%+空间，初次笼盖即赐与“优于大市”评级。

　　据研报阐发，哈尔斯的焦点合作力正在于其OEM/ODM取自有品牌营业的协同成长。正在OEM营业方面，公司取YETI、PMI等国际头部品牌成立了持久不变的合做关系，合做年限均已跨越10年，并持续两年荣获头部客户颁布的“年度最佳供应商”等荣誉项。这种深度绑定不只带来了不变的收入，更让哈尔斯成为承载和支持行业升级趋向的环节力量。2020–24年，公司前五大客户的发卖额复合增速达28%，高于公司全体收入增速，彰显了其正在焦点客户供应链中地位的持续提拔。正在自有品牌方面，公司以“哈尔斯”和“SIGG”两大品牌为焦点，别离深耕国内和欧洲市场。2024年，公司表里销自有品牌收入占比已超20%，盈利能力持续改善。公司通过全渠道结构，“品牌挚友”、赛事勾当冠名等），持续强化自有品牌认知，正从“杯壶制制商”升级为“糊口体例品牌运营商”。

　　公司以从动化出产和数字化能力为焦点，建立了强大的交付系统，是其合作劣势的主要支持。通过对标“灯塔工场”，公司持续提拔智能制制程度，打制高效的供研产销协同系统，该系统不只帮力现有客户实现持久成长，正在产能结构方面，公司前瞻性地拓展海外产能，泰国估计新减产能3000万只。位于春武里府 WHA3 工业园的泰国产能区，地处泰国主要工业，周边堆积了机械、电子、汽车配件、家电等财产集群，财产链配套完美。同时，该区域邻接拉差港、林查班港等多个次要口岸，物流前提优胜，无力支持公司全球供应链的高效运做。

　　哈尔斯的成长，得益于其对行业趋向的精准把握。海外市场，正在Stanley、Yeti等头部品牌的引领下，保温杯已从保守从打功能性的“耐用品”，演变为从打时髦健康的“消费品”，利用场景也延展至户外、车用等多范畴。中国做为杯壶行业的次要出产国，2018年全球产量占比已达65%。且IP无望成为增加的催化剂。2021年国内保温杯销量约为1。5亿只，但从保有率角度看，假设4年更新周期，则估计国内保有率仅为0。5只/人，跟着IP、社媒的带动，国内保温杯“时髦消费品”的定位也起头逐渐，消费场景同样显著扩围。而取腾讯的签约，则预示着公司将正在IP运营及数字化营销上寻求新的冲破，为其品牌升级注入新的活力。